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光大保德信基金：涨了这么久，消费行情能否延续？

　　

11月份以来，保德消费一直是信基续A股这一轮反弹的主力。

Wind数据显示，金涨久消11月份以来，费行否延中证消费指数已上涨27.33%，保德远超大盘指数的信基续表现，包括上证指数（12.60%）、金涨久消创业板指（6.39%）、费行否延深证成指（12.55%）。保德（数据来源：wind，信基续数据那估计区间：2022.11.1-2023.2.28）

从细分行业来看，金涨久消申万一级行业指数中，费行否延消费细分板块也涨幅居前，保德包括食品饮料（37.11%）、信基续传媒（26.6%）、金涨久消家用电器（24.48%）、美容护理（21.2%）、纺织服饰（20.58%）。

因此，部分投资者开始担心，消费行情还能否延续下去。另外，部分踏空的投资者想要买入，又怕追高。

那么，投资者该如何抉择呢？

首先，上涨幅度或许不应该成为决定卖出或者买入的唯一条件，我们还是要综合来评估。

一般来说，驱动股票价格上涨的动力来源于估值和盈利的上升。

从估值角度来看，wind数据显示，截至2月28日，中证消费的市盈率（TTM）为40.31倍，历史分位点为83.95%，从这个角度来看，中证消费的估值水平似乎不低。

数据来源：wind，截至2023.2.28

但需要注意的是市盈率的计算方式，市盈率=每股股价/每股收益。

随着分母端每股收益的上涨，在每股收益涨幅高于每股股价涨幅的情况下，估值水平将会得到修复。

自2021年2季度开始，中证消费归母净利润连续5个季度负增长，中证消费成分股的每股收益处在相对历史低位，为每股收益修复估值提供了空间。自2022年3季度开始，中证消费成分股的每股收益已经开始回升，重现正增长。（数据来源：wind，截至2022Q3）

也就是说，随着盈利端的上涨，估值可能会得到一定修复，当每股收益的涨幅高于每股股价涨幅时，目前看起来比较高的估值水平也会降低。

展望未来，随着国内政策的持续优化，消费潜力得以释放。消费场景复苏与经济复苏将成为2023年消费板块盈利增长的主要动力。我们正处在一个消费盈利周期向上的阶段，伴随着盈利的持续增长，估值或将不断得到消化。

从当前已经公布的高频数据来看，经济和消费复苏的力度较为可观，正在不断验证消费复苏的预期。如3月1日公布的PMI数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，而与消费紧密相关的道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。（数据来源：国家统计局）

从利率角度来看，利率上升提升资金成本，不利于估值上升，利率下降降低资金成本，有利于估值的上升。

目前国内宽松的基调尚未发生根本性变化，海外美联储利率终点预期已上升到5%以上，继续上行的空间或较为有限。即使美联储利率出现了上涨，消费与国内经济复苏的关联性更强，受海外利率影响相对更小。

综合来看，鉴于当前消费正处在盈利周期触底反弹的初期，未来随着经济的复苏和消费场景复苏，消费行业或将再添。


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